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　　文|新浪财经上海站 时利用命室

　　东说念主形机器东说念主很热，但云深处先靠机器狗赢利了。

　　5月18日晚，上交所官网泄漏，杭州云深处科技股份有限公司科创板IPO获受理，保荐机构为中信建投，拟募资25.03亿元。

　　至此，继宇树科技之后，杭州又一产物身智能机器东说念主公司把账本摊到本钱市款式前。

　　两家公司同在杭州，相似踩中东说念主形机器东说念主和四足机器东说念主风口，也相似也曾罢了盈利，但淌若把财务数据和产品结构放在所有看，故事并不一样：宇树更像一个领域更大的通用机器东说念主玩家，云深处则更像一家先在工业场景里把机器狗卖出去的公司。

　　招股书泄漏，2023年至2025年，云深处营业收入差别为5011.26万元、1.03亿元和3.37亿元，2025年头次罢了盈利，归母净利润2868.40万元，扣非归母净利润1512.32万元。这个体量放在机器东说念主行业不算小，但和宇树比拟仍有距离。

　　公开信息泄漏，宇树科技2025年罢了营收17.08亿元，净利润2.88亿元，营收约为云深处的5倍，净利润约为云深处的10倍。两家齐在增长，但宇树的账面领域也曾澄澈朝上。

　　更有真理的是收入开始。昔日两年，商场最情景讲的是东说念主形机器东说念主，本钱最情景下注的亦然东说念主形机器东说念主。但云深处招股书里信得过撑起收入的，不是“东说念主”，而是“狗”。

　　2025年，云深处具身智能机器东说念主收入3.22亿元，占主营业务收入95.69%。其中，四足机器东说念主和轮足机器东说念主是总共主力，东说念主形机器东说念主DR系列2024年卖出3台，2025年卖出1台，两年筹算4台，2025年收入82.30万元，占比仅0.24%。

　　也即是说，在最热的东说念主形机器东说念主叙事里，云深处咫尺还莫得交出信得过的交易化订单。它信得过跑通的，是机器狗干涉电力、消防、工业巡检、警务安防等场景。

　　2025年，公司绝影X系列卖出681台，收入1.96亿元，占总营收58.11%，单台售价28.75万元；绝影Lite系列出货1850台，山猫M系列出货377台。三条产品线筹算卖出近3000台机器狗。这组数据比“东说念主形机器东说念主卖了几台”更能讲明云深处咫尺的生意执行：它不是靠观念先赢利，而是靠危机、重叠、高成本的工业巡检场景先拿订单。

　　这亦然云深处和宇树的互异。宇树更早出圈，销耗级产品、春晚曝光、东说念主形机器东说念主关注度，齐让它站在更高的流量位置。云深处的传播声量不如宇树，但它的客户结构比如：电力巡检、济急消防、园区安防等，这些场景不追求机器东说念主像不像东说念主，客户暖和的是一台28万元的机器狗不是玩物，而是一套不错干涉高危环境的功课器具。

　　云深处的毛利率变化也能讲明这个转向。2023年至2025年，公司主营业务毛利率从33.48%普及至52.83%。背后并不是单纯硬件加价，而是行业应用占比普及后，公司卖的不再仅仅机器东说念主实质，还包括算法、模块、调养平台和场景搞定决策。机器狗干涉电网、消防、工业园区之后，后续还有维保、零部件更换、软件升级和巡检系统迭代。机器东说念主从“一次性卖硬件”，运行形成一门捏续运营的生意。

　　不外，云深处冲刺科创板，也不是莫得需要回话的问题。公司2025年刚刚盈利，全年归母净利润不及3000万元，但这次拟募资25.03亿元，募投标的包括具身算法及模子研发、机器东说念主实质与搞定决策研发、产业化技俩及基地开垦等。

　　关于本钱商场来说，它要讲明注解的不仅仅机器狗也曾卖出去，而是这种工业订单能否捏续放大，毛利率能否褂讪，以及东说念主形机器东说念主后续能否从试点走向信得过采购。

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