11月11日，央行发布2024年10月金融统计数据。数据泄露：2024年1-10月社融范畴增量为27.06万亿(25.66万亿)，比前年同期少4.13万亿(少3.68万亿)；10月M2余额309.71万亿(309.48万亿)，同比+7.5%(+6.8%)；M1余额63.34万亿(62.82万亿)，同比-6.1%(-7.4%)。10月末东说念主民币贷款余额同比+7.5%(+8.1%)，入款余额同比+7.0%(+7.1%)*。*括号内为前值。

　　中枢不雅点

　　剪刀差短期经管，眷注预期改善的可抓续性

　　欠债端：M1负增长经管。1)10月M1负增长幅度有所改善(由-7.4%回升至-6.1%)；M2增速也进一步扩大(由+6.8%回升至+7.5%)。2)10月M2-M1剪刀差在M1和M2均推广的气象下经管至13.6%，跟着统计口径的修正和所在政府化债策略的落地，或带来改日经济的利润分派(CPI/PPI剪刀差)预期渐渐改善。同期，宏不雅策略明确转向“逆周期”疗养，货币策略框架的转型布景下策略重点向“把促进物价合理回升行为蹙迫考量”歪斜，瞻望改日宏不雅流动性结构将渐渐改善，初始金融盘算渐渐企稳。

　　金钱端：存贷差延续反弹。1)10月末社融存量增速络续回落0.2pct至+7.8%续创历史新低；而社融增量角度，东说念主民币贷款3千亿远低于均值，非信贷层面天然10月国债净融资仅有3485亿元，但所在债净融资扩大至5765亿元，新增专项债过程升至99.9%。2)银行存贷小幅走阔。10月金融机构角度东说念主民币贷款增速络续回落0.1pct至8.0%，入款增速小幅回落0.1pct至7.0%，使得10月存贷差小幅回升；尽管如斯，跟着10月存量房贷利率下调，以及最荒诞度的化债鼓吹，眷注宏不雅策略对改日金钱推广的带动。

　　策略明确逆周期，眷注价钱下行风险的弊端

　　从经济周期的角度：10月低货币增速的施行一经出现初步的改善，然则10月低通胀的施行意味着经济仍存鄙人行的压力。跟着宏不雅策略转向，瞻望年内化债和来岁增量财政策略的履行，市集将渐渐从底部的企稳向朝上的弹性回荡。

　　从利率品供需角度：11月财政发布会以“化债”为主的发布会，或将改善债务风险的外溢。10月新增专项债刊行已达到99.9%，临了两个月仍有2.3万亿元专项债券资金可安排使用，短期眷注债券刊行节律加速带来的利率反弹风险。

　　风险

　　以上实质节选自华泰期货一经发布的宏不雅数据追踪专题阐发20241112：《货币结构高位但初现企稳迹象——中国金融系列七》，完满阐发请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。